交易商协会徐忠：债市存在三个认识上的误区 有必要予以厘清

近日，交易商协会副秘书长徐忠在接受专访时表示，针对央行多次的风险提示及相应的防范债券风险举措，目前市场有三类观点存在误读：

一是认为短期和超长期国债利率影响因素是一样的；

二是认为央行近期虽然提示长期国债利率风险，但今年以来却实施了降准降息，两个行为存在矛盾；

三是认为央行要控制和决定国债市场利率水平。

徐忠认为对上述观点有必要予以厘清：

一是针对短期和超长期国债利率影响因素，实际上，短期经济指标一般对2年以内、最多5年以内的国债利率影响比较大；超长期国债利率与短期经济指标的关系没那么大，而更多受到金融市场投资策略和投资情绪等因素影响，是难以准确预测的。例如，美国二战后一度宣称其10年期国债利率不会超过4%，然而1959年末利率就已经达到4.7%，到1969年末更是突破7%，后来石油危机期间最高到了15%以上。

二是针对央行提示债市风险和实施降准降息并不矛盾。徐忠表示，今年以来货币政策加大了支持实体经济的力度，降准降息是为经济高质量发展营造良好的货币金融环境；而债市“纠偏”是为了防止长期国债利率短期快速下行，偏离合理区间，影响市场预期，同时也是从宏观审慎角度出发防范系统性风险。

三是央行对长期国债利率的风险提示，是为了遏制羊群效应导致长期国债利率单边下行可能潜藏的系统性风险，并未设置长期国债利率区间。这与一些国家实施非常规货币政策控制国债收益率曲线是不同的。此外，一些金融机构在央行提示风险后，又从一个极端走向另一个极端，“一刀切”地暂停了国债交易，这既是其风险管理能力弱的体现，也是对央行意图的误读。

而就在此前，央行主管金融时报就曾发布评论员文章《促进债券市场在规范中健康发展》称，央行从宏观审慎角度出发持续关注并提示债券市场风险。

市场分析认为，长债收益率单边下行会积累较大的金融风险，一旦市场转向，杠杆仓位快速平仓会加剧市场螺旋下行，还可能向其他金融市场传染，产生系统性风险。

文章称，当前市场机构的公司治理和内控制度仍需不断完善，还存在一些不规范的现象。近期债券市场有部分机构存在出借债券交易账户、报价明显偏离市场水平等现象，金融管理部门打击扰乱市场秩序违法行为，有利于规范市场运行，维护良好市场秩序，促进金融市场长期稳定发展。债券市场规范和发展是互促互进、并不矛盾的，在规范中能够实现更好的持续稳健发展。